«Брак – это победа воображения над интеллектом. Второй брак – это торжество надежды над опытом ». -Оскар Уайлд
Замените «инвестирование во время мании» на «брак» в приведенной выше цитате, и вы поймете, что происходит на фондовом рынке сегодня. А именно, в 1999 году Уоррен Баффетт сказал избранной группе богатых людей на совещании в Солнечной долине:
Инвесторы в наши дни ожидают слишком многого, и я собираюсь объяснить, почему … Опрос Пэйна Уэббера и Gallup, опубликованный в июле, показывает, что наименее опытные инвесторы – те, кто инвестировал менее пяти лет, – ожидают в ближайшие десять лет 22,6% годовой прибыли. Даже те, кто инвестировал более 20 лет, ожидают 12,9%. Теперь я хочу заявить, что мы даже близко не можем приблизиться к этим 12,9%.
Пару лет спустя в статье для Fortune он объяснил:
Ниже приведен график, начатый почти 80 лет назад и имеющий фундаментальное значение. На диаграмме показана рыночная стоимость всех публично торгуемых ценных бумаг в процентах от ВВП.
Это, вероятно, лучшая и единственная мера того, где находятся оценки в любой момент времени. И, как видите, почти два года назад это соотношение выросло до беспрецедентного уровня. Это должно было стать очень сильным предупреждающим сигналом. Чтобы инвесторы получали доходы со скоростью, превышающей рост бизнеса в США, линия процентного соотношения на графике должна продолжать расти и расти.
Если ВВП будет расти на 5% в год, а вы хотите, чтобы рыночная стоимость выросла на 10%, тогда вам нужно, чтобы линия проходила прямо над верхней частью диаграммы. Этого не случится.
Для меня смысл этого графика таков: если процентное соотношение падает до области 70% или 80%, то это очень хорошее время для покупки акций. . Если соотношение приближается к 200% – как было в 1999 г. и в первой половине 2000 г. – вы играете с огнем. Как видите, недавно соотношение составляло 133%.
Интересно, что ожидания инвесторов в очередной раз превзошли все разумные цифры. Natixis сообщает, что американские инвесторы сейчас верят, что они получат реальную (за вычетом инфляции) годовую доходность в 17,5%, что примерно соответствует самым агрессивным ожиданиям номинальной доходности, наблюдавшимся на пике DotCom Mania. В результате они вкладывают деньги в фондовый рынок, как никогда раньше. И это, несмотря на то, что “Индикатор Баффета” , по сути, вылетел «за границы графика»:
Фактически, он пересек уровень, за которым, как говорил Баффетт, инвесторы «играли с огнем» много лет назад; сейчас он более чем на 50% превышает свой пик, установленный в 2000 году, который многие считают вершиной величайшей спекулятивной мании в истории фондового рынка. Однако, если г-н Баффетт прав и «цена, которую вы платите, определяет ваш будущий доход», инвесторы сегодня сталкиваются с гораздо более мрачным будущим, чем 20 лет назад:
С другой стороны, тогда они не слушали Баффета, так почему они должны слушать его сегодня?