Резюме
- Руководители промышленных компаний, собравшиеся на конференции на этой неделе, много говорили об инфляционном давлении.
- Наблюдается рост затрат на рабочую силу, сырье и фрахт.
- Несколько генеральных директоров считают, что её влияние оказалось хуже, чем они ожидали.
- Возможное увеличение корпоративного налога – еще одно увеличение затрат, которое следует учитывать.
Конференция
На прошлой неделе Morgan Stanley ( MS ) организовал виртуальную отраслевую конференцию для промышленных компаний. Представлен широкий спектр компаний, включая 3M, General Electric, Trane, Carrier, Raytheon, Ford Motor, Freeport-McMoRan и одну из моих фаворитов, Goodyear Tire, о которых я писал на этой неделе .
Общей темой докладчиков были как сложность получения достаточного количества материалов и рабочей силы, так и соразмерное увеличение затрат, возникающее при их дефиците. Дефицит варьировался от таких товаров, как нефтепродукты и цветные металлы, до товаров с добавленной стоимостью, таких как специальное оборудование и полупроводниковые чипы. Кроме того, значительно возрастают расходы на фрахт, от доставки грузовым автотранспортом до авиаперевозки. Финансовый директор компании Trane, которая особенно подвержена воздействию роста цен алюминия, меди, стали и транспортировки грузов, назвал инфляционную среду «беспрецедентной».
Хотя многие цены на такие вещи, как металлы, не являются беспрецедентными, они близки к 20-летним максимумам или находятся на их уровне.
Цены на алюминий на ЛБМ за метрическую тонну в 2001-2021 гг:
Цены на медь на ЛБМ за метрическую тонну, 2001-2021 гг:
Фьючерсы на горячекатаную рулонную сталь Среднего Запада США / тонна 2008-2021:
В то время как цены на металлы часто цитируются и становятся заголовками, транспортные расходы часто столь же значительны, но получают меньше фанфар. Эти затраты действительно беспрецедентны.
Индекс цен производителей в США General Freight Trucking 2003-2021:
Эти компании не стоят на месте и страдают от снижения маржи. Как я отмечал в своей статье о GT , они агрессивно поднимают цены перед лицом растущих цен. GT подняла цены на свои шины на 5% в декабре, а затем на 8% в апреле, июне и сентябре. Компания Graphic Packaging, о которой я писал в июле , также поднимает цены на картон (используемый в картонных упаковках для молока), чтобы компенсировать их возросшие затраты. Трудно придумать другие два товара, которыми пользуется больше людей, чем шины и пакеты для молока.
В конце прошлого месяца я написал более длинную статью об инфляции , которая показала рост цен на продукты питания и энергоносители. В нем я объяснил, почему я думал, что цены на эти товары скорее всего, таковыми и останутся. Я также показал график PCE (личных потребительских расходов), который является основным инструментом, который ФРС использует для измерения инфляции. Посмотрим, как это будет происходить в конце этого месяца. Однако рост цен, который обсуждали руководители промышленных предприятий, указывает на то, что PCE вряд ли выйдет из тренда в ближайшее время.
Индекс личных потребительских расходов США (PCE):
Налоговая политика
Будучи строго аполитичным, я твердо верю, и есть много свидетельств того, что компании не просто поглощают повышение налогов за счет снижения прибыли. Я думаю, что они повышают цены, чтобы сохранить свою чистую прибыль после уплаты налогов (обратное, похоже, не применимо к пониженным налогам). Поэтому я считаю, что повышение ставок корпоративного налога, о котором идет речь в Конгрессе, вероятно, станет еще одним ценовым давлением, на которое руководители, вероятно, ответят очередным повышением цен.
В то время как многие законодатели блаженно не ведают о потенциальных последствиях предлагаемых ими расходов и увеличения налогов на них, некоторые члены Конгресса осознают опасность. Сенатор Джо Манчин много писал о своих опасениях по поводу инфляции, которые он применяет как к налоговой, так и к расходной политике, предлагаемой в настоящее время, а также к количеству денежно-кредитных стимулов, которые ФРС продолжает вводить в экономику в форме количественного смягчения.
В ближайшие несколько недель мы увидим, будут ли услышаны голоса за увеличение расходов и налогов.
Заключение
Я по-прежнему считаю, что есть некоторые реальные структурные изменения в динамике спроса и предложения на многие широко распространенные ресурсы, затрагивающие почти всех (соевые бобы, природный газ, кукурузу, медь), которые не исчезнут в ближайшее время (и могут даже ухудшиться) . Я написал об этом в своих статьях об инфляции и макроэкономических статьях об энергии . Руководители корпораций четко осознают эти затраты и стараются защитить свою прибыль. Многие политики пока их игнорируют, но они узнают об этом, когда их избиратели начнут по-настоящему жаловаться. Следующий год – предвыборный цикл. Будет интересно увидеть ответы на жалобы, связанные с увеличением затрат на товары в течение следующих 12 месяцев. Между тем, мне по-прежнему нравятся многие инвестиции в энергетику, металлы, шины, упаковочный картон и недвижимость. Вскоре я напишу о компании, которая занимается как энергетикой, так и продуктами питания.