1. Крайности ведут к крайностям.
Год за годом длительные засухи в Калифорнии превратили местные леса в сухостой. Регион уже десять лет страдает от лесных пожаров.
Все были в восторге, когда 2017 год принес одну из самых влажных зим, которые Калифорния видела за последнее время. В районе озера Тахо образовались огромные сугробы. Шестилетняя засуха была объявлена законченной.
Но пожары только усилились. За самым влажным на памяти годом последовал “самый смертоносный и разрушительный сезон лесных пожаров за всю историю”. И эти два явления на самом деле были связаны.
Рекордная влажность в 2017 году означала всплеск роста растительности. Даже пустынные города покрылись зеленью. Но в этом и был скрытый риск: сухое лето 2018 года превратило эту рекордную растительность в рекордное количество сухой растительности – топлива для разжигания новых пожаров.
Рекордная влажность – снег и дожди – привели к рекордному пожару.
Существует длительная история этого взаимодействия, подтвержденная изучением колец деревьев, на которых видны периоды как сильных осадков, так и последующих «шрамов» от огня. Эти двое идут рука об руку. “Влажный год уменьшает пожары при одновременном увеличении роста растительности, но затем увеличенная растительность высыхает в последующие засушливые годы, тем самым увеличивая количество горючего для пожаров”, – пишет Национальное управление океанических и атмосферных исследований (NOAA).
Экстремальные события в одном направлении увеличивают вероятность экстремальных событий в другом. И то же самое происходит на фондовом рынке и в бизнесе.
Японский фондовый рынок является наиболее цитируемым примером того, как может не работать подход, основанный на долгосрочном инвестировании. Индекс Nikkei сегодня торгуется ниже, чем в 1990 году. В 2012 году он торговался на 70% ниже, чем 22 года назад.
Этому может быть много объяснений, не последнее из которых – демография Японии. Но главная причина проста: с 1950 по 1990 год доходности были настолько высокими, что на последующие десятилетия ничего не осталось.
Индекс Nikkei вырос в 400 раз с 1950 по 1990 год, средняя годовая доходность составила более 16%. Сложно найти похожие примеры, чтобы в какой-либо другой стране или эпоху фондовый рынок работал так хорошо.
То, что произошло за последние 30 лет в Японии, является примером того, как экстремальные события в одном направлении ведут к экстремальным событиям в другом. Сегодня мы поражаемся тому, какие низкие доходности дает японский фондовый рынок, особенно если сравнивать с тем, насколько хорошо он работал раньше. Полвека выдающихся результатов в одном направлении могут привести к полувековому спаду в другом.
Подобное происходит постоянно: энергоносители перешли от отрицательных цен в прошлом году к глобальному дефициту сегодня. Арендная плата в крупнейших городах мира перешла от падения к росту. Нехватка приводит к избытку, спады порождают следующий бум, и наоборот.
Первый урок природы: крайности ведут к крайностям.
2. Небольшие изменения, происходящие в течение длительного периода времени, неотличимы от магии.
Самая поразительная сила во Вселенной – это эволюция. То, что привело одноклеточные организмы к человеку, который может прочитать этот текст по телефону. То, что отвечает за зрение, полет птиц и иммунную систему и многое другое. Ничто другое в науке не может потрясти нас больше, чем то, чего достигла эволюция.
Биолог Лесли Оргел говорил: “Эволюция умнее вас”, потому что всякий раз, когда критик или глубоко верующий в Бога человек говорит: “эволюция никогда не смогла бы этого сделать”, им обычно просто не хватало воображения и элементарных математических знаний в области геометрической прогрессии.
Сила эволюции – это не просто естественный отбор по наиболее благоприятным чертам или характеристикам. Это еще и длительный и утомительный для наблюдения процесс. Изменение большинства видов за любое тысячелетие настолько тривиально, что незаметно.
Настоящая магия эволюции заключается как раз в том, что она проводила отбор в течение 3,8 миллиарда лет.
Время и незаметные на коротком промежутке времени небольшие изменения – вот главный секрет эволюции. Возьмите незначительные изменения и растяните их на 3,8 миллиарда лет, и вы получите результаты, которые покажутся волшебством.
Урок эволюции: вам не нужны резкие и большие изменения, чтобы добиться экстраординарных результатов в долгосрочной перспективе. Достаточно небольших изменений, которые наслаиваются друг на друга, накапливаются, что приводит к экспоненциальному росту результатов. Но, как сказал физик Альберт Бартлетт, “Величайшим недостатком человеческой расы является наша неспособность понять экспоненциальную функцию”.
То же самое в инвестировании.
Говард Маркс (основатель компании Oaktree Capital Management, крупный инвестор) однажды рассказал о знакомом инвесторе, чьи годовые результаты никогда не были ошеломляющими. Но за период 15 лет он входил в топ-4% всех инвесторов по доходности. А за 25-и летний период он вошел в 1% лучших инвесторов своего времени. И это несмотря на то, что его нельзя назвать достойным упоминания в любой конкретный год.
Так много внимания в инвестировании уделяется тому, что люди могут сделать прямо сейчас, в этом конкретном году, и может быть, в следующем году. Обложки журналов пестрят лицами управляющих, которые стали лучшими в прошлом году. Они раздают интервью, на них слетаются клиенты.
Но, как и в случае с эволюцией, волшебство происходит не здесь.
Если вы понимаете математику, лежащую в основе сложного процента, вы понимаете, что самый важный вопрос заключается не в том, “какая доходность здесь и сейчас”, а в том “какой средний результат можно поддерживать в течение самого длительного периода времени”. Именно средняя доходность за продолжительный период времени выше среднего приводит к экстремальной долгосрочной доходности.
“Единственное, что имеет значение, – это то, где вы можете оказаться в долгосрочной перспективе”, – говорил Маркс.
Второй урок: меньше внимания уделяйте текущим изменениям, больше внимания на возможность роста в долгосрочной перспективе – на экспоненциальный рост.