Резюме:
- Являются ли популярные стейблкоины следующими субстандартными CDO или даже схемами Понци?
- Мировое соглашение между Tether и Генеральной прокуратурой Нью-Йорка, протоколы судебных заседаний, скудное раскрытие информации и независимый анализ Bloomberg-ом финансовых показателей Tether, рисуют тревожную картину.
- Два стейблкоина, Tether и USCoin, теперь имеют рыночную капитализацию около 100 миллиардов долларов и могут не иметь адекватного залога или, в случае Tether, большого залога вообще.
- Tether особенно проблематичен. Я считаю, что в этой монете есть несколько очевидных красных флажков.
- Самая безумная крипто-монета? Tether предположительно владеет 5 процентами мировых коммерческих бумаг, но, похоже, никто не может найти никого, кто имел бы с ними дело.
В преддверии глобального финансового кризиса 2008 года небанковские финансовые компании с незначительным регулированием создавали «инновационные» продукты, такие как субстандартные CDO, которые предлагали своим инвесторам ложные обещания высокой и безопасной доходности. Когда экономика перешла в рецессию, многие из этих продуктов потеряли все деньги своих инвесторов. Хуже того, бум 2000-х позволил мошенникам, таким как Берни Мэдофф и Аллен Стэнфорд, создать масштабные схемы, но их обнаружили только тогда, когда экономика пошла на спад и их инвесторы решили их обналичить. Фактически, в 2008 году было раскрыто столько мошенничеств, что IRS даже изменило правила в начале 2009 года, чтобы облегчить бремя обманутых инвесторов, позволив им списать убытки на схемы Понци как кражу, а не капитальные убытки. У мира финансов короткая память, и сегодня у нас есть новые «инновации», которые могут быть, а могут и не быть тем, чем они кажутся на поверхности. Сегодня небанковские кредиторы снова предлагают рискованные продукты с высокой доходностью и множеством красных флажков. Наиболее ярким примером этого является растущая рыночная капитализация Tether ( USDT-USD ).
По сути, Tether должен работать как фонд денежного рынка. И с этой целью его стоимость составляет 1 доллар. В отличие от фондов денежного рынка, которые платят менее 1%, Tether выплачивает проценты по ставке 6-12% в популярных криптовалютных брокерских конторах.
Таким образом, Tether выкачивает деньги, как будто завтра не наступит – его рыночная капитализация с 2020 года выросла на 1500% с 4 миллиардов долларов до почти 70 миллиардов долларов. Другой популярный стейблкоин – USCoin ( USDC-USD ) теперь имеет рыночную капитализацию более 32 миллиардов долларов. До того, как банковское регулирование стало серьезно восприниматься в США во время Великой депрессии с созданием FDIC в 1933 году, подобные вещи происходили постоянно. Без регулирования любой может открыть «банк» или что-то подобное, выманивать деньги у вкладчиков, предлагая высокие проценты, делая рискованные ссуды и инвестиции, а затем закрывать магазин, когда экономика идет на спад. Чарльз Понци в 1920-х сделал это еще лучше, не потрудившись инвестировать деньги вообще, а просто расплатившись со старыми инвесторами деньгами новых инвесторов, и теперь его имя навсегда ассоциируется с термином «схема Понци». Stablecoin-основатели любят рекламировать, что они используют новые технологии, но основные идеи ничем не отличается от тех , которые предшествовали панике 1837, 1873,1907, 1929 или 2008.
Профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини назвал Tether «преступным предприятием» и « матерью всех афер ». Джим Крамер назвал Tether « черной дырой крипто ». Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин сказал, что Tether – это « бомба замедленного действия ». В другом недавнем анализе Tether сравнили с крахом большей части оффшорной банковской индустрии Исландии во время кризиса 2008 года. С почти 70 миллиардами долларов обязательств и сомнительным обеспечением, на мой взгляд, Tether, безусловно, является одной из, если не самой рискованной инвестицией на данный момент.
Красный флаг №1 – сомнительные резервы
Tether заявляет, что почти половина его резервов размещена в коммерческих бумагах. По этому показателю Tether должен владеть почти 5% всех коммерческих бумаг в мире. Но когда Bloomberg обзвонил все основные торговые столы Нью-Йорка и Лондона, никто из них не сказал, что они когда-либо вели дела с Tether ! Это огромный красный флаг! Помните, что их обязательства довольно легко вычислить: для банка обязательства равны сумме, депонированной в нем, плюс все, что они занимают. Перефразируя изречение Чарли Мангера, обязательства Tether составляют 100 процентов – это активы, о которых вам нужно беспокоиться.
Мэтта Левин из Bloomberg :
Теперь Tether заявляет, что его резервы состоят в основном из коммерческих бумаг, что, по всей видимости, делает его одним из крупнейших держателей коммерческих бумаг в мире. Финансовые журналисты и другие заинтересованные наблюдатели проводят забавную игру , пытаясь найти любого, кто действительно торговал коммерческими бумагами с Tether или с любым из его реальных активов. Игра трудна! Насколько мне известно, никто никогда не выигрывал и даже не набирал очка. Я никогда не видел, чтобы кто-либо публично идентифицировал ценную бумагу, которой владеет Tether, или контрагента, который торговал с ней коммерческими бумагами.
Как Tether якобы может владеть 5% мировых коммерческих бумаг, когда ни один банк не ведет с ними дела? Tether также отказывается раскрывать принадлежащие ей коммерческие бумаги “по соображениям конфиденциальности”. Однако то, что заставляет работать глобальный рынок коммерческих бумаг – это репутация, это не секрет. Либо все коммерческие бумаги каким-то образом находятся в странах с развивающимся рынком и у других крипто-компаний (плохо), либо не существуют (хуже). Tether утверждает, что они торгуют через посредников, но их основным хранителем является крошечный банк на Багамах, которому пришлось бы использовать крупный банк / брокера-дилера для самостоятельного обмена всех коммерческих бумаг. Как известно, Гарри Маркополос использовал подобную логику, чтобы доказать, что Мэдофф руководил схемой Понци,
Красный флаг №2 – продолжаются уголовные расследования
Этим летом агентство Bloomberg сообщило, что руководители Tether стали объектом федерального уголовного расследования по обвинению в банковском мошенничестве и отмывании денег. Журналист Джейкоб Сильверман недавно написал в Твиттере, что его запрос о документах, связанных с Tether, был отклонен из-за возможного продолжающегося расследования правоохранительных органов. Другие люди, связанные с Tether и компанией Crypto Capital, занимающейся обработкой платежей, также были арестованы за отмывание денег для международных преступных организаций, и в рамках обвинения в Нью-Йорке было обнаружено, что у Tether не было официального контракта с ними, даже несмотря на то, что они управляли сотнями миллионов долларов своих средств. Кроме того, президент этой платежной компании был арестован в Польше за отмывание денег для колумбийских наркокартелей. Tether и их дочерняя биржа Bitfinex якобы являются жертвами, потому что они потеряли 850 миллионов долларов из-за обвинений в отмывании денег, но непонятно, почему они вообще вели дела с международными преступными организациями, особенно когда предпосылка Tether заключается в том, что он так же хорош, как и наличные. Другой вопрос, как эти убытки учитывались в бухгалтерских книгах Tether? Отчетность показывает их активы как немного большие, чем обязательства, что кажется маловероятным, если они вкладывают деньги так, как они утверждают.
Рассказ некоторых периферийных криптовалют о том, что их валюта разрушает геополитику и поэтому они получают негативное внимание со стороны западных правительств, просто не соответствует действительности – когда у людей возникают проблемы в криптовалютном мире, – это обычно из-за таких старых вещей как обычная кража.
Красный флаг №3 – необычно высокие процентные ставки.
Большинство держателей Tether получают проценты в брокерских конторах криптовалюты. Сама по себе высокая процентная ставка не обязательно означает, что инвестиции незаконны, но вам, как инвестору, необходимо понимать, почему вы получаете эти проценты. Как правило, высокая доходность означает, что у вас есть риск, и это нормально, если риск достаточно компенсирован.
Держатели Tether получают необычно высокие процентные ставки от 6 до 12% от криптовалютных брокеров. Кроме того, как Bloomberg сообщил на этой неделе в своем последнем выпуске , многие из этих брокерских компаний прямо или косвенно связаны с Tether. Это потенциальный конфликт интересов и еще один красный флаг. Главный страх здесь заключается в том, что Tether просто использует деньги новых вкладчиков для выплаты дохода старым, как это красноречиво утверждает Мэтт Рейнджер, блогер по экономике. Еще одно опасение, которое также может относиться к USCoin, заключается в том, что некоторые более законные попытки стейблкоинов зарабатывать деньги для выплаты этих высоких процентных ставок, – делая рискованные инвестиции, такие как ссуды китайским и латиноамериканским компаниям с высокими процентными ставками. Но, вероятно, они никогда не увидит возвращение капитала. Фирмы венчурного капитала нередко поддерживают новые компании и активно используют рекламные акции для привлечения клиентов, но когда компании, оказывающие финансовые услуги, делают это, вы хотите видеть, что они регулируются и проверяются, что подводит нас к следующему красному флажку.
Красный флаг №4 – Отсутствие аудита
Tether не проходит аудит и, на мой взгляд, не прошел бы его, если бы он был. Они пытались получить аудит в Freidman LLP, юридической фирме из Нью-Йорка, но аудит так и не был завершен и закончился тем, что Фрейдман отказался от Tether в качестве клиента.
Вскоре после этого Tether была расследован Генеральной прокуратурой Нью-Йорка на предмет мошенничества , и они уладили обвинения, связанные с введением в заблуждение жителей Нью-Йорка в этом году относительно резервов, обеспечивающих монету. New York AG сделала бы больше, если бы у них была юрисдикция, но Tether – это оффшорная сеть со ссылками на Китай, Карибский бассейн и Латинскую Америку. Tether до сих пор не прошел аудит, который подтвердил бы, что резервы, которые он держит, реальны, а не просто заимствованы у третьей стороны, когда происходит погашение. Вместо этого у них есть «свидетельство» от небольшой бухгалтерской фирмы на Каймановых островах, при этом постоянно обещая, что когда-нибудь получат реальный аудит. Биткойн (BTC-USD ), например, показывает каждый BTC в цепочке блоков, устраняя необходимость в этом типе аудита. Вот почему биткойн настолько изменчив – никто не обещает вам, что у них есть доллар на банковском счете где-нибудь для поддержки ваших BTC.
Красный флаг № 5 – Объединение средств
Вышеупомянутое урегулирование в Нью-Йорке показало, что Tether в какой-то момент в 2017 году хранила все деньги вкладчиков на личном банковском счете своего юриста. В 2018 году они объединили резервы Bitfinex (криптовалютного брокера, связанного с Tether) со средствами Tether. Похоже, что у Tether нет достаточного внутреннего контроля, чтобы это не происходило в будущем, и с учетом того, что количество денег, которые они обрабатывают, растет в геометрической прогрессии, из этого не может произойти ничего хорошего. Объединение средств – это не то, что должны делать организации, контролирующие миллиарды долларов.
Ответ Tether
Чтобы понять обе стороны истории, мы обратились к Tether за комментариями, и они направили нам свой ответ на статью Bloomberg на этой неделе.
Опубликованная сегодня статья Bloomberg BusinessWeek представляет собой одноактную пьесу, которую индустрия видела много раз раньше, взяв отрывки старых новостей из разных мест и из сомнительных источников, и подогнав их под заранее подготовленный и заранее определенный рассказ. Crypto – и Tether в частности – способствуют революции в доступе к финансовым услугам, трансформируя модель, которая не работает в современном мире. В этой статье делается не что иное, как попытка увековечить ложную и устаревшую историю о Tether, основанную на намёках и дезинформации, разделяемых недовольными людьми, не имеющими никакого отношения к операциям нашего бизнеса и не знающих о них напрямую. Это еще одна слабая попытка подорвать позиции лидера рынка, чей послужной список в области инноваций, ликвидности и успеха говорит сам за себя.
Заключение
Я прочитал статью Bloomberg, и их отчет кажется мне достоверным и хорошо проверенным, и подтверждается другими независимыми сообщениями, сделанными другими новостными агентствами, блоггерами и активистами. На мой взгляд, сага о Tether, скорее всего, закончится, когда достаточно клиентов захотят снять свои средства, и денег для их выплаты просто не будет. С ростом рыночной капитализации и весомости доказательств того, что обеспечение либо схематично, либо отсутствует, Tether действительно кажется бомбой замедленного действия. Я бы не ожидал, что Tether прослужит еще 1-2 года, прежде чем он рухнет под собственным весом. Имея это в виду, я бы сразу вывел свои инвестиции в Tether, если бы они у меня были. Я также был бы очень осторожен с другими стейблкоинами из-за возможности риска контрагента.
Tether, вероятно, не представляет прямого риска для вашего пенсионного портфеля, S&P 500 или глобальной финансовой системы, но если Tether внезапно рухнет, фондовый рынок, вероятно, упадет как минимум на 2% за день. Никто не знает, когда эта штука взорвется, но Tether кажется крайне неустойчивым. Я бы посоветовал своим читателям держаться от него подальше.