Резюме:
- Общая сумма снижения капитализации ARKK с 30 сентября увеличилась более чем вдвое и превысила 8 миллиардов долларов.
- Поскольку большая часть текущей капитализации ARKK принадлежит инвесторам, которые не умеют инвестировать (во время бычьего рынка), отток инвесторов, вероятно, ускорится.
- Зависимость ARKK от компаний, в которых ARK Invest владеет 5% или более, ошеломляюще высока, что только приведет к еще большему обвалу этих акций перед лицом новых инвесторов.
На прошлой неделе генеральный директор Ark Investment Management LLC ( «ARK Invest») ‘S и CIO Кэти Вуд заявила следующее о флагманском ETF АРК Invest в Арк Innovation ETF (NYSEARCA: ARKK ): ” Наше ожидание пятилетней годовой нормы прибыли выросло с 15% на пике в марте до почти 40% сегодня». Если отбросить фактическую ошибку о том, когда был пик ARKK (это было 12 февраля), и математическую чепуху о том, как 15% -ный пятилетний CAGR превращается в пятилетний CAGR на 40%, когда ARKK упал на 39% с момента своего пика, мы находим очень странным, что профессиональный управляющий фондом делает столь дерзкие заявления о доходах, которые инвестор может ожидать при инвестировании в свой фонд. По нашему мнению, подобное публичное заявление в лучшем случае носит чрезмерный характер.
Тем не менее, если подумать, каковы будут последствия продолжающегося исхода инвесторов из активов ARKK, легко понять, почему г-жа Вуд может сделать такое отчаянное заявление.
Добавочная ценность- апдейт.
В нашей предыдущей статье об ARKK мы познакомили читателей с нашим анализом добавленной стоимости, который продемонстрировал, что инвесторы ARKK в совокупности понесли потери стоимости примерно на 3,6 миллиарда долларов за время существования ETF, вплоть до конца сентября. С тех пор цена фонда упала еще на 13%, в то время как индекс общей доходности S&P 500 для широкого рынка вырос почти на 10%.
Поскольку ARKK является инвестиционным инструментом с высоким уровнем чувствительности (бета) к движениям на фондовых рынках, с помощью нашей методологии совокупное разрушение стоимости ускорилось до более чем 8 миллиардов долларов!
После недавнего периода плохой доходности, показатель доходности ARKK с начала года до 10 декабря составляет шокирующе плохие -23%, что на 50% ниже индекса общей доходности S&P 500.
Momentum работает в обоих направлениях
Один из прискорбных трюизмов в инвестиционном мире состоит в том, что самым большим фактором, влияющим на решения о покупке и продаже «тупых денег» (то есть розничных инвесторов), является динамика цен. Почти у всех розничных инвесторов (и даже у большинства профессиональных консультантов) нет времени, ресурсов и опыта для изучения инвестиционных процессов, способностей и поведенческих предубеждений большого числа инвестиционных менеджеров, чтобы сделать хорошо информированные и хорошо проанализированные выводы о относительные шансы их средств на успех. В результате инвесторы слишком полагаются на то, что легче всего понять, – на недавние результаты.
Глядя на потоки инвесторов в ARKK во время его быстрого подъема в 2020 году, можно увидеть, насколько сильные рыночные инвестиционные показатели позволили получить положительные совокупные денежные потоки в фонд:
Тем не менее, один интересный аспект ARKK как инвестиционного инструмента – это то, куда были вложены эти положительные потоки. В то время как крупнейшим холдингом ARKK всегда была Tesla (NASDAQ: TSLA ), компания с рыночной капитализацией в 1 триллион долларов, которая может легко справиться с давлением покупателя со стороны одного конкретного инвестора, не оказывая существенного влияния на курс акций, очень значительная часть этих денежных средств были размещены ARKK в значительно меньших и менее ликвидных акциях, таких как Intellia Therapeutics, Invitae Corporation и Iridium Communications.
Любой, кто хоть что-то знает об основах экономики спроса и предложения, поймет, что покупка все большего и большего количества акций компаний малой и средней капитализации при отсутствии регулярно увеличивающегося предложения акций, которые нужно покупать, приведет к росту цен на эти акции. Именно это произошло со многими активами ARKK в течение 2020 года, что только привело к сохранению высоких показателей ARKK, дополнительным положительным потокам инвесторов в фонд и продолжающемуся покупательскому давлению на эти акции.
Однако, как и в любой подобной ситуации, в конце концов музыка должна остановиться. И точно так же, как система с положительной обратной связью, которая существовала с этим ETF на протяжении 2020 года, привела к его успеху, импульс работает и в обратном направлении.
Текущая рыночная цена ARKK (10 декабря) составляет 96,71 доллара. Это примерно соответствует цене в начале сентября 2020 года. Но в то время у ARKK было около 8 миллиардов долларов активов, тогда как сегодня у него есть 16,4 миллиарда долларов. Это означает, что большая часть активов в ARKK сегодня принадлежит инвесторам, которые понесли потери. Любой инвестор, который инвестировал неделю назад, месяц назад или год назад, в настоящее время сидит на позиции нереализованного убытка капитала, несмотря на огромный бычий рынок для американских акций, который мы все испытали за последние восемнадцать месяцев.
С середины апреля совокупный поток инвесторов из ARKK превысил 3 миллиарда долларов. Мы считаем вполне логичным, что точно так же, как 2020 год был циклом положительной обратной связи для ARKK, оставшиеся 2021 и 2022 годы будут циклом отрицательной обратной связи, поскольку разочарование инвесторов в связи с продолжающейся низкой производительностью ARKK нарастает. Чтобы продемонстрировать, как продолжающееся давление продавцов может повлиять на цену единицы ARKK, важно учитывать, какая часть каждого пакета ARKK принадлежит ARK Invest. В следующей таблице перечислены все акции, принадлежащие ARKK по состоянию на 10 декабря 2021 года, а также количество выпущенных акций каждой компании, принадлежащих Ark на конец третьего квартала (согласно документации ARK Invest в SEC):
Инвесторам следует учитывать несколько важных моментов, вытекающих из приведенной выше таблицы:
- Среди 44 активов ARKK 19 были компаниями, в которых ARK Invest владела более 8% акций на 30 сентября. Эти активы составляют более четверти всего портфеля ARKK в настоящее время.
- Эти 19 активов уже испытали значительно большее падение цен на акции с 30 сентября, чем те, в которых ARKK владеет менее 8% всех находящихся в обращении акций. И это было в течение квартала, когда чистое погашение «всего» составляло приблизительно 500 миллионов долларов.
- Как вы думаете, что произойдет с этими акциями, когда к двери устремится еще один миллиард, или 3 миллиарда, или 5 миллиардов долларов денег инвестора?
Вывод
У большинства биржевых фондов ARK Invest «Прорывные инновации» был ужасный год с точки зрения доходности, во главе с флагманским инструментом фирмы, ARK Innovation ETF. Мы полагаем, что значительная часть результатов ARKK в 2020 году была обусловлена потоком миллиардов долларов инвесторов в фонд по мере его роста, что привело к тому, что ARK Invest скупала все больше и больше находящихся в обращении акций. Это, в свою очередь, подняло ARKK еще выше, что, в свою очередь, привело к тому, что розничные инвесторы, ориентированные на импульс, стали вкладывать больше денег в фонд.
Однако теперь музыка, похоже, прекратилась. И сейчас мы наблюдаем замедленную прогулку к выходу. Подобно тому, как импульс работал в пользу инвесторов ARKK в прошлом году, он работает против инвесторов ARKK в 2021 году. И мы считаем, что если прогулка к выходу перерастет в полномасштабную гонку, как мы подозреваем, стоимость ARKK может упасть, поскольку фирма вынуждена продавать все больше и больше своих относительно неликвидных активов.
Инвесторы, которые согласны с нашими рассуждениями, могут, по крайней мере, избежать вреда для себя, не инвестируя в ARKK в настоящее время. Более активно инвесторы могут потенциально получить прибыль от этой динамики, продавая опционы колл или покупая опционы пут на ARKK, или покупая Tuttle Capital Short Innovation ETF (NASDAQ: SARK ), который предназначен для получения прибыли от падения ARKK.