Дисклеймер.
1. Материал ниже, как и большинство других моих постов, – авторская работа, а не копия с отечественных или зарубежных источников. Я не подсмотрел идею у другого автора и не перевёл чей-то пост для вас. Поэтому, если вы хотите делиться им, делайте пожалуйста ссылку на источник. Если вы читаете данный пост, знайте – вы первые или немногие, кто обладает этим знанием, по крайней мере, на моем уровне “пищевой цепочки”.
2. Этот пост – не побуждение к сделке. Больше всего меня раздражает, когда об авторах говорят, что кто-то кого-то “загоняет” в тот или иной актив. Мои личные деньги там же, где и мои слова. Я ставлю свою шкуру на кон. Ваши инвестиции или спекуляции – это только ваши решения. Ни в коем случае не принимайте мои материалы как руководство к действию. Анализируйте и решайте сами, на ваш страх, риск и ответственность. Мои материалы и сделки не могут быть оправданием чужой инфантильности.
Ну а теперь, после, так сказать, интро, сам пост.
“Инверсия – о чем забыли мы”. Дежа вю.
Помните, еще год назад в глобальной сети только и разговоров было, что об инверсии кривых доходностей. Ничто не изменилось с того времени и даже произошли значимые события, но информационный шум на эту тему утих.
Бывает. Это нормально. Я лично наблюдаю это осознанно во второй раз. Первый был в конце 2019-го года.
Неэффективность в том, что этим (цикличностью инверсии и реакции на неё широкой публики) можно пользоваться. Потому, что инверсия, точнее её фазы, а также стадии реакции инфо-среды дают довольно точные сигналы на глобальном рынке акций и облигаций.
И об этом данный пост.
В целом, ситуация с доходностью гособлигаций казначейство США различной дюрации, которые обычно так и называют – “трежерис”, с лета не изменилась . “Ближние трежеря” по-прежнему дают больше “дальних”:
Это значит, что в отличие от ситуации годичной давности, облигационный рынок США рассчитывает на рецессию в экономике на горизонте полгода-год.
Ну, это событие не новое – скажете вы. И будете правы. Инверсия в основных диапазонах произошла еще летом. Подробнее пытливый читатель может наблюдать тут.
Что же примечательного случилось, что я пишу отдельный пост по теме?
Предпоследний акт.
Пожалуй, самые короткие “трежеря”, которые эмитирует штатовский “минфин”, – 3-х и 6-ти месячные бумаги. И на днях произошло редкое событие: их инверсия. Доходность 3-х месячных трежерис превысила доходность полугодовых.
В новейшей истории (за 20 лет) это четвертый такой случай. Я отметил их на графике стрелками и вертикальными линиями с отметками соответствующих дат такой инверсии:
Красная линия – доходность полугодовых трежерис, желтая – трехмесячных, синяя – SPX.
Как видите, это событие – ранее предупреждение будущей коррекции американского рынка акций. Которая, тем не менее, происходила спустя примерно полгода, в течение которого рынок американских акций всё ещё продолжал рости.
Для графического удобства я привожу инверсию 3-х и 6-ти месячных трежерис в другом виде:
График разницы доходности 3-х и 6-ти месячных трежерис.
Эта картинка позволяет определить две фазы инверсии: первую и вторую.
- Первая, предкризисная инверсия 03-06MY. Раннее предупреждение. Рынок американских акций продолжает расти.
- Вторая инверсия – “сигнал тревоги”. Происходит непосредственно перед началом коррекции рынка акций или даже во время первой волны снижения.
Сейчас прозвучал первый звонок, что означает вероятное продолжение ралли на рынке акций. Тем более, что позиции трейдеров сейчас чрезмерно медвежьи:
Они рекордно шортят фьючерсы SPX, что ранее обычно служило топливом для роста. Поэтому, как и в прошлых случаях, в ближайшие полгода вероятнее продолжение ралли на рынке акций США.
Куды бечь? Что делать?
И как ранее вели себя основные активы в данных фазах инверсии 03-06 мес.?
Для вашего удобства я свёл полную доходность основных классов активов по фазам в таблицу:
Предыдущая статистика говорит:
- Для самых спокойных инвесторов: следующие полгода-год, до прихода коррекции на рынке акций и получения сигналов об их покупке, предпочтительнее пересидеть в защите (долгосрочных трежерис и золоте). А затем перейти в риск (акции и “джанки”).
- Для активных инвесторов: можно часть портфеля отвести акциям и сырью для получения доп. доходности в Фазе1, которая сейчас, вероятно, развивается. А затем, после второй инверсии 03-06, перейти преимущественно в дальние трежерис. В то же время, нужно быть готовым к тому, что ралли на рынке акций будет невыраженным или вовсе не состоится.
Посмотрите – как активно инвесторы своими деньгами, а не словами, голосуют за сценарий рецессии и снижение ставки ФРС:
Это покупки фонда “длинных” трежерис с третьим плечом (TMF). Ничто другое не сработает так хорошо, как данный фонд, в случае реализации сценария рецессии и, как следствие, смягчения ДКП. Моя основная позиция сейчас также в фонде долгосрочных трежерис, но со вторым плечом (UBT).
Важно: предыдущая история (доходность) не гарантирует будущую. Поэтому практической имплементацией для портфеля инвестора может стать не полная аллокация на тот или иной класс активов, а “склонность” или акцент на определенные активы.
Так, например, мой глобальный портфель лишь на 40% состоит из UBT. Остальное – фонды акций (50%) и нефть (UCO, 10%). Учитывая, что второе и третье – это фонды без плечей, то очевидно, что акцент мною сделан на “дальние трежеря”. Золото по-прежнему не даёт сигналов к своей покупке.
Что мне с этого?
- Получено раннее предупреждение о коррекции (рецессии в США). Она может стать глобальной и коснуться нашего рынка.
- В ближайшие 3-6 мес. рынки акций, вероятно, но необязательно, продолжат двигаться вверх. Тем не менее, покупать акции на долго- и средне-срок поздно. Шортить рано.
- Это время можно потратить на подготовку и наращивание защиты, потихоньку продавая из портфеля риск (акции).
- Мой тезис остаётся неизменным: долгосрочные трежерис дадут хороший доход в этом году и позволят спокойно пережить будущую рецессию.