Август
Три основных тезиса по итогам августа.
Что показывают мои модели:
1. Долгосрочные трежерис, похоже, закончили свои страдания. Сильнейший для них за десятилетия медвежий рынок, скорее всего, позади.
2. Рубль, на мой взгляд, отыграл основную волну своего падения, начавшуюся 30 июня прошлого года. Полагаю, теперь он будет ходить в диапазоне ~90 руб. за доллар или медленно укрепляться.
3. Доходность десятилетних ОФЗ достигла важной отметки 12%.
Это означает, что инструменты фиксированной доходности снова привлекательны. А с учетом п.2 – тем более.
Что это значит?
1. Долгосрочные трежерис.
Мой активный глобальный инвестиционный портфель на 65% загружен UBT. Это TLT со вторым плечом. Это примерно 2/3 моей максимальной загрузки для этого актива. Норм. Остальные 35% – фонды глобальных акций.
Если коррекция в этом активе и впрямь, окончена, поеду наверх с этим. Ну, а если нет – продолжу увеличивать позицию.
Мой пассивный глобальный инвест-портфель содержит один единственный ETF – AOK. В нем 70% – глобальные облигации (прежде всего американские и прежде всего трежерис). Оставшиеся 30% – глобальные акции (прежде всего, штатовские).
Таким образом, моё позиционирование по обоим портфелям – консервативно-защитное. Я ожидаю рецессию в конце этого-следующем году. Облигации (и прежде всего трежерис) в таком случае принесут доход и создадут капитал для покупок акций в следующую коррекцию.
Тем не менее, картинка для её начала пока не сложилась. Поэтому я продолжаю удерживать акции и не открываю короткие позиции.
2. USDRUB
Всё, потенциал ослабления рубля, на мой взгляд, в целом, отыгран. Доходность 12% в ОФЗ перекрывает привлекательность валюты.
Я закрыл все свои позиции в юане и переложил освободившийся капитал в два выпуска ОФЗ:
– Короткие 26227. Это “сухой порох” для будущего обмена на акции в случае коррекции IMOEX. Волатильность здесь мне не нужна.
– Самые дальние 26238. Это инструмент фиксированной доходности с перспективой роста тела в случае перехода ЦБ к снижению ставки в будущую рецессию. Здесь я готов потерпеть просадку.
Российский рынок после очередной волны девальвации рубля стал похож на турецкий и аргентинский. Поэтому, как я писал ранее, эффективнее отслеживать РТС. А он по прежнему у многолетней поддержки и имеет отличные перспективы роста.
Мои модели показывают, что на этих уровнях нет смысла держать в инвестиционном портфеле валюту. Время переходить из неё в рублевые активы:
– российские акции (они по-прежнему не дороги в валюте)
– облигации (и прежде всего ОФЗ)
3. Дальние ОФЗ
В марте, когда я начал потихоньку сокращать свои позиции в отрастающих акциях, я стал перекладывать свои средства в фонд ликвидности LQDT. Теперь, когда ОФЗ дают редкие 11%+, я зафиксировал эти доходности на короткий (26227) и очень длинный (26238) период.
LQDT этого не даёт. В нем есть два существенных недостатка:
– Его доходность также резко падает, как и растет, в случае снижения ставки ЦБ
– Маркет-мейкер в нем в случае “Risk off” раздвигает спред до 10%. То есть ваша ликвидность будет предоставлена вам с сильным дисконтом в тот самый момент, когда она будет нужна, как никогда. Как, например, случилось с SBMM (аналог от Сбера) 24.02.22, когда он упал на 10%. С короткими ОФЗ такого не было.
Поэтому я перешел из LQDT в два указанных ОФЗ в одинаковых долях. Второй из которых – самый дальний из имеющихся. В основе решения – старая модель Светофор.
В итоге, мой российский портфель сегодня состоит из акций и ОФЗ в пропорции 50/50. Жаба будет спокойна, если рынок акций продолжит расти, а змея – если он войдет в коррекцию. Моя “Золотая середина”.
Что мне с этого?
Источники дохода во втором полугодии:
1. Долгосрочные государственные облигации: трежерис (например, TLT ETF) и ОФЗ (например, 26238)
2. Рублевые, а не валютные активы (российские акции и облигации).